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2025-06-25 04:41:39 作者:李基莲

进入6月之后中国市场需求再次走弱👠🩱🥥🥝👢,这让最近国内市场再次面临供需错配的尴尬局面👿。在刚刚过去的5月,因国内炼油加工量过低导致出现了一年多来成品油市场较为少见的供应不及需求现象,过快的消耗了成品油库存,这让主营炼厂在6月的前二周大幅提升了加工量👅👄💗,满足了市场需求,成品油库存重新恢复了累库🥔🩱👝。但终端疲弱的需求下让5月份成品油价格的强势只是短暂现象。虽然上周五因以色列打击伊朗的冲击,国内成品油一度每吨大涨200元以上,但周末销售不畅背景下,周日各炼厂又平均下调了售价,显示出终端消费的疲软。而这是炼厂最不愿意面对的局面👿,上游成本飞涨,但终端对提价接受度低,很难将成本完全转移到下游,这意味着加工利润将因此受损🩳💝💯。

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”💛🍌,关注后续降准降息节奏及幅度🥾🧡。由于A股较港股散户投资者占比更高🤍🍎😻,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👞🥕。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整🥕,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👢🩱。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松🥾💖、 “互联网+”产业政策催化🍄。其中货币方面👙🍈,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥬🍓💕,15年上半年货币宽松力度进一步增大🍓😈,央行2🍇🥝、4月两次降准👚🤬🩰👗🥿,3、5月两次降息🥬💌💯👞;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策👝🥦🍋🩰,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🤬👡。一系列政策催化下A股持续上涨🥥👗,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🥬。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹💘🍓。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导💓,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍓👅,大幅超出市场预期💖🍋🧅😻,带动A股迎来春季躁动行情😠。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🌽🍆,恒生指数20%💘🧡🩳🍒,AH溢价指数从115升至128🧡👜。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。

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