下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高(gao)外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两(liang)次典型案例,分别为23年(nian)和24年(nian)5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而(er)外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美(mei)联(lian)储(chu)处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资加速流出,外(wai)资流出对外资持股占比更(geng)高的港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联(lian)储不断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在(zai)24年5-8月加速(su)流出(chu)中国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率(lv)不大,若三季度(du)美丽大法案提高美国(guo)债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险(xian)的(de)担忧可能引发美元进一(yi)步走弱。
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