2、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股(gu)占比的港股较A股跌(die)幅更深,当前概(gai)率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型(xing)案(an)例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似(shi),均为强(qiang)美元之下,外资加速流出中国(guo)资产,而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联(lian)储处于加息(xi)周期,全年4次加(jia)息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国(guo)内经济(ji)下行压力加大,外资加速流出,外资流出(chu)对外资持股占比更高的港(gang)股冲击更大(da),23年(nian)恒(heng)生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位(wei),美联(lian)储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续(xu)高位,外资也(ye)在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价(jia)指数从(cong)133升至(zhi)151。当前(qian)来看,美元短(duan)期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务(wu),这(zhe)意(yi)味着美国公共债务与(yu)GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅(fu)增发的情况,市场对美国债务风(feng)险的担忧可能引(yin)发美元进一(yi)步走弱。
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