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2025-06-25 10:39:25 作者:刘霄玥

下跌中的回落:美元(yuan)走强(qiang),外资流出,高外资持股占(zhan)比的港(gang)股较A股(gu)跌幅更深,当前(qian)概率(lv)不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后(hou)原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中(zhong)国资产,而外资占比更(geng)高(gao)的(de)港股相比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年(nian)美(mei)联(lian)储处于(yu)加息周期,全年4次加息,美元指数从(cong)低(di)位(wei)101升至107,10年期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内(nei)经济下行压力加(jia)大,外资加(jia)速流出,外资(zi)流出对外资持股(gu)占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度(du)美丽大(da)法(fa)案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国(guo)公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务(wu)风险的担忧可能引(yin)发美元进一(yi)步走弱。

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