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上涨中的追赶：货币超预期宽松🍌👠，A股在上涨中较港股弹性更大👅🍌🥿🍏，当前货币“小步快跑”🥿🥿，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👝，因此对流动性和资金变化更为敏感😠🤍，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍒🥿💋，分别为14-15年和19年👄😻。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🥿。A股经历13年TMT牛市后💕🍇🍄，14年回调盘整🍎，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🥿🩲💘💝，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍎💗🍑😡。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🩱🩳🩰，15年上半年货币宽松力度进一步增大👝，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面👞🤍🥥，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💓🥻。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%💔🍈🩱，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🥝💘💌，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🍒💛🍍。外部方面🤍，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😠，推动了宽货币向宽信用的传导🍉💔，19/1央行两次全面降准💖💯🧡，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元👛🍋🍆🧅🥾，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情💘。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👛，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥔🎒，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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