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2025-06-25 03:40:57 作者:秦栩栩

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1🩳👠、基本面:港股较A股业绩增速更强🧡🍉🧄,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网👄👄👞🥥,受价格下行的影响较小🍏🎒😠🥝。近两年来港股业绩增速显著强于A股🧄,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥾,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%😈。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🍇💕👞💓,从剔除金融的净利润占比来看👞👛🥕,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🍊💌,消费(食饮8%、医药6%)💝🌽🍏,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大🥻🍆🥬,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💟。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🍅💌🥒、信息服务等细分领域,包括腾讯🥻🍑、网易🧡💯、美团等互联网巨头,消费🍅🥾🥾、制造等行业占比不高🥾💗,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小😡😈。历史上看🍊,由于A股行业结构更偏传统经济🍑,因此对价格更敏感👄,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%💖👘,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👛,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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