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2025-06-29 10:13:50 作者:楚鸿焱

分化中的收敛(lian):通(tong)胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初(chu)核心资产(chan)行(xing)情进入白热化,尤其港股(gu)表现更为强(qiang)势(shi),AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全(quan)A全年上涨9%,结构上电力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢(yi)价(jia)指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环(huan)境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净(jing)利润(run)增速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净(jing)利润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较港股业(ye)绩(ji)的(de)优(you)势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率(lv)不大。此外(wai),关注美联储降息预期,若(ruo)降息时点(dian)持续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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