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从背后因素来看：1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松👝👞👡，A股在上涨中弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥕🍎；2、分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌🥦👗，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化🥦💕；3、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息🍇👡，美元走强，外资流出🥕😡🩱，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下🍏，美元走强短期概率不大。

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维持年(nian)度策略观点：牛市上半场金(jin)融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继续维持年度(du)策(ce)略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境(jing)下估值抬升(sheng)，资产价格企稳对(dui)扭转通缩预期(qi)至关重要(yao)，打破(po)“资产缩水-债(zhai)务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是(shi)实物再通胀，实际利率(lv)下行(xing)与(yu)资产价格上行**借贷需求，资金(jin)通(tong)过信贷渠道从淤积的金融市场进入实(shi)体经济(ji)。当(dang)前仍处牛(niu)市上半场的金融再通胀，剩余流动性(xing)宽(kuan)松助力(li)小(xiao)盘成长弹性释放，同时(shi)通胀(zhang)尚未(wei)回(hui)归，红利资产凭借稳定的自(zi)由现金流创造和分红能力(li)占优(you)。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到(dao)PPI的(de)显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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我们(men)认为下半年，美国和非美地区的(de)经济动能将走(zou)向(xiang)收敛，主要受美国经济放(fang)缓的推动。在美国私(si)人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认(ren)为美国陷(xian)入衰退(tui)的风(feng)险不大，但(dan)增长边际放缓，通胀因(yin)为关税有一定(ding)韧性（见中金(jin)宏观《美国宏观经济2025下半(ban)年(nian)展望：美国式再平衡》）。非美地区(qu)相对于美国，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策(ce)利率上半年下降更多），同时还有基(ji)数(shu)效应(ying)的影响(xiang)，根据IMF的测算，非美地区GDP产出缺口仍未转正。但是需(xu)要注意的是，下半年非美地区经济动能的修复仍面临(lin)几个方面的制约。一方(fang)面，关税(shui)和地(di)缘(yuan)变(bian)化带来的不确定性仍高；另一方面，前期因为关税而使(shi)得部分地区的出口和增长前置。

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2、——设备丢失带来的风险：设备(bei)丢失(shi)或被盗会(hui)直(zhi)接引发(fa)信息泄(xie)露(lu)风险。若(ruo)丢失手机，被(bei)别有用(yong)心者拾获，密(mi)码等(deng)加(jia)密手段一旦遭破(po)解，该手机的通讯录、聊(liao)天记录、照片等隐私数据(ju)则将被获(huo)取，不(bu)法分子甚至能借助其中(zhong)的支付软件威胁(xie)用户财产安全。