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4、策略观点：本周🩱🍒，国际油价震荡上行👞🤍，新加坡燃料油价格也震荡上涨🍏👠。从基本面看🍇🍒💟🍅，低硫燃料油市场结构维持稳定🧅💟💯，高硫燃料油市场仍有支撑。6月新加坡来自西方市场的低硫燃料油到货量小幅增加，预计接收约140-160万吨西方低硫燃料油，高于5月的120-130万吨👝，不过其中包括来自西北欧的船货、中东以及尼日利亚丹格特炼厂的低硫直馏燃料油并非全部符合限硫规格标准，新加坡合规低硫资源供应紧张态势可能持续整个6月并延续至7月🤍🍅💝🥭。高硫方面🥭，亚洲高硫燃料油市场短期内将受到稳定的船货需求、强劲的下游船燃活动以及南亚和中东夏季发电需求的支撑。短期原油价格受地缘影响带动成本端大幅反弹之下💔🥑💌，FU和LU绝对价格也以震荡偏强对待

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更(geng)重要的是，全国政客都应关注 “尽可能低成本” 方案(an)与 “尽可能满足多方(fang)需求” 方案之间的巨额成本差距，因为这个基本道理适用于各地各类基础设施项目：如果一件事值得做，就(jiu)必须优先推进(jin)；如果重要性不足以让其凌驾于其他考量，不如放弃去做别的。否则，就会像加(jia)州政(zheng)客一样，最终只(zhi)剩大量时间和金钱的浪费。

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过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下(xia)行(xing)至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%，对应AH股溢(yi)价指(zhi)数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位。今年的港股(gu)行情可(ke)分为两段，年初(chu)至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证(zheng)指数2.2%，AH股溢价指数(shu)从145降至129。之后受海外风险扰动(dong)，全球资本市场下跌(die)，港(gang)股较A股跌幅更深，AH溢价短(duan)暂回升，随(sui)着特朗(lang)普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更(geng)强的弹性，4/7-6/13恒生指(zhi)数(shu)涨20.5%，显著跑(pao)赢(ying)上证指数9%，AH股溢价也(ye)再(zai)度下行，降至历史低(di)位。

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1、财联社6月15日(ri)讯，以伊(yi)冲(chong)突使得中东局(ju)势进一步陷(xian)入胶着(zhe)，全球(qiu)聚焦之下，大宗商品乃至资本市场将(jiang)如何(he)回应？周一开始(shi)之前，各大(da)券商纷纷给出最新解读(du)，请看本周十大券商策略。

2、1💟👢、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥻🍓🥦💯，受价格下行的影响较小👙💞💋。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍌，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩳，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥾💝，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看👅🩳，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）💓🎒，制造业（汽车5%、电子5%🍓🍊👗🧡、电力设备4%）等👜🥑💗，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现💞💌🩲。相比之下👗👄，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🧡🍅、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💛👚🌽🍎，包括腾讯、网易🤬🍆、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🧄🍒💯，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👗💌🥬，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感👿💛👠👘，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥿🥑🥦🥾，典型如16Q4-19Q4👡，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。