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从研发成本上看，据医药魔方数据💯，中国新药研发成本约为美国的三分之一至五分之一，吸引了跨国药企加大在华研发投入。例如，武田制药在上海设立亚太研发中心🍄💓👘😈，同步推进全球项目🩱。从专利布局上看，据医药魔方数据，截至2024年8月，中国在全球创新药管线中的占比已达36%🍊🥝🥔，在ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿领域表现尤为突出。

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本周，区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行。A股休整(zheng)是全球股市普跌(die)的一部(bu)分。目前的冲(chong)突，对中美广泛竞争的格局，尚不会产生方向性(xing)影响。那么，区域冲突对资产价格的影响，主(zhu)要体(ti)现为直接影响风险偏好，以及通过油价(jia)和通胀预期扰动资产(chan)配置环境(jing)，且大概率是脉冲式影(ying)响。

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美国银行的战术模型显示🍊，投资者应重点关注美国的通信服务、公用事业和科技领域🥔🍑🍊🍋，将互动媒体与服务🍓🧄👞、金属与矿业以及独立电力与可再生能源发电企业列为最具“投资价值”的行业。

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翻(fan)开(kai)石头科技最新财报(bao)，一组数据折(zhe)射出深层次危机(ji)：2024年营收119.45亿元(yuan)，同比增长38.03%，但归母净利润却逆势下滑(hua)3.64%至19.77亿元；2025年一(yi)季(ji)度营收增速(su)冲上86.22%，净利润却(que)暴(bao)跌32.92%**。这种“增量不增(zeng)利”的背离，在毛利率变(bian)化上找到答案——2024年主营(ying)业务毛利率从53.93%骤降至50.14%，净利率更(geng)是(shi)蒸发7.15个百分点。

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1、行(xing)业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀(zhang)尚未回(hui)归，价格低位(wei)运行的背(bei)景下(xia)，前端的收入和利润难以保证，但自由(you)现(xian)金流充沛(pei)的企业，既可以延续其分红(hong)表现，也(ye)可(ke)以通过自由现金流(liu)积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长(zhang)性。具体(ti)方向提供(gong)三个视角：①稳定(ding)视角(jiao)下，关注盈利(li)和分红稳健的银行(xing)；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹(dan)性(xing)的港口、公路；补贴政(zheng)策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续(xu)改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求(qiu)复苏支撑的(de)工业金属；预(yu)期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒(jiu)。③进攻弹性视角(jiao)下，关注存量项目(mu)进(jin)入收获期，自由现金(jin)流释放加速的电信运营商。小盘(pan)成长方面，货币(bi)宽松扩张剩余流动(dong)性，小盘(pan)成长行情或(huo)将进(jin)一步加强，24/6剩余(yu)流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已(yi)上(shang)行至1.8%。叠加(jia)央行(xing)优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发(fa)挥好类(lei)“平准基(ji)金”两项政策支持股市(shi)流(liu)动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优(you)势。行业关注自(zi)主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息(xi)化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新疆煤化(hua)工(gong)+新材料）、通(tong)信（算(suan)力服务(wu)+卫星通信）。

2、然而，市场参与者已习惯了波动，而当冲突降级的言论开始出现时，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退💋。即使周五尾盘股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅👅🍒，无论从日内还是收盘来看，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略🍌，持有波动率资产可能继续令人失望🎒💋。