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更难得的是，相比(bi)食品(pin)饮(yin)料和家电板块(kuai)，银行板块的分化程(cheng)度更小。截至最新收盘日，银行（成分）板块42只股，39只股年内上涨(zhang)。拉长时间看，2015年牛市顶点至今，30只股实现上涨，占总数比重约71%。

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行(xing)业配置：维持哑(ya)铃配置思路，红利底(di)仓+小盘成(cheng)长。红利方面，在通胀尚未回归(gui)，价格低位(wei)运行的(de)背景下，前端的收入(ru)和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其(qi)分红表现，也可以通过(guo)自由现金(jin)流积累(lei)转化为新增的(de)资本开支，获得ROE的抬升，享受更(geng)多(duo)成长(zhang)性。具体方向提供三个视角：①稳定视角(jiao)下，关注盈利和(he)分红稳健的银行；受益于长久期价值和(he)改革(ge)红利推升(sheng)估值弹性(xing)的港(gang)口、公路(lu)；补贴政(zheng)策推动(dong)下，兼具(ju)高股(gu)息(xi)+内销经营基(ji)本面延续改善(shan)的(de)白电龙(long)头。②改善视角下，关注受去库存(cun)和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分(fen)红(hong)保障+经营(ying)稳健(jian)的白酒(jiu)。③进攻(gong)弹性视角(jiao)下，关注存量项(xiang)目(mu)进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小(xiao)盘(pan)成长方面，货币宽松扩(kuo)张剩(sheng)余流(liu)动性，小盘成长行情(qing)或将进一步加强，24/6剩余流动性(xing)（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币(bi)政策工具、支持中央(yang)汇金公司发(fa)挥好类“平准基金(jin)”两项政策支持股市(shi)流动性，当下的小盘成长行(xing)情或将进一步加强，而(er)本身弹性更大的北交(jiao)所（涨停(ting)限(xian)制(zhi)30%，下(xia)同）和(he)科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优(you)势。行业(ye)关注自主可控，包括电(dian)子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务(wu)+卫星通信）。

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數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，2024年，深圳國(guó)傢(jiā)高新(xin)技術(shù)企業(yè)超2.5萬(wàn)傢、專精特新“小巨(ju)人”企業1025傢，戰(zhàn)畧(lüè)性新(xin)興(xìng)産(chǎn)業(ye)增加(jia)值佔(zhàn)GDP比重達(dá)42.3%，全社會(huì)研(yan)髮(fà)投入佔(zhan)GDP比重達6.46%（僅(jǐn)次于北京），其中企業研髮投入佔全社會研髮投入比重(zhong)達94.9%、總量居全國第一；新能(neng)源(yuan)汽車(chē)、人工智能、機(jī)器(qi)人(ren)、電(diàn)化學(xué)儲(chǔ)能、低空與(yǔ)空天等新(xin)興産(chan)業(ye)蓬勃髮展，新能源汽車産量躍(yuè)居全國城(cheng)市首位。

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建议在6~8月的半(ban)年报季，更(geng)加注重回归(gui)产(chan)业趋势的(de)投资(zi)逻辑(ji)，避免频繁(fan)对宏观信息做出过度的反应或交易，同(tong)时警惕微盘风(feng)格的波动。具体配(pei)置方面：1）A股(gu)建议关(guan)注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其中多模(mo)态视觉理解(jie)应(ying)用趋(qu)势(shi)明确，建(jian)议重点关(guan)注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的(de)零部件及(ji)模组公司，品(pin)类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而(er)上(shang)的(de)选股阶段，地缘扰动及环境变量突(tu)然变化的背景下，港股(gu)是全球的风险(xian)资产的避风港，建议继续(xu)平衡(heng)A股和港股的配比(bi)；3）建议开始重新关(guan)注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行(xing)可能催生新一轮的政策(ce)加码，但需(xu)要耐心等待。

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1、中生製藥(yào)日前在投(tou)資者會(huì)議(yì)上透露，與(yǔ)多(duo)間(jiān)跨國(guó)(guo)製(zhi)藥公司達(dá)成多項(xiàng)對(duì)(dui)外授權(quán)(quan)協(xié)議，包(bao)括一箇(gè)即將(jiāng)落實(shí)的重點(diǎn)項目。基于豐(fēng)富的研髮(fà)筦(guǎn)道(dao)，公司預(yù)期商業(yè)搨(tà)展(zhan)（BD）交易(yi)的欵(kuǎn)項將于2025年起(qi)成(cheng)爲(wèi)恆(héng)常的盈利來(lái)(lai)源。展朢(wàng)(wang)未來，公司預計(jì)每年會推齣(chū)5種以上(shang)的新分子新藥，令其創(chuàng)新産(chǎn)品(pin)組郃(hé)將(jiang)于2027年增加至30種以上。

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