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上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松(song)，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑(pao)”，关注(zhu)后续降准降息(xi)节奏及幅度(du)。由于A股较港股(gu)散(san)户投资者占比更高，因此对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价(jia)在上涨行情中(zhong)收(shou)敛均发生在货币宽松区间(jian)，分(fen)别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化(hua)下A股走强。A股(gu)经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主(zhu)要(yao)来自政(zheng)策催化，包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行情后，15年上半(ban)年货(huo)币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策(ce)，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全(quan)年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得(de)全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行(xing)至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松(song)推动A股(gu)强(qiang)势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面，进入2019年(nian)，中(zhong)美贸易摩擦进入缓和(he)阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁(zao)动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅(fu)40%，恒生指数(shu)20%，AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币(bi)宽(kuan)松加码，今年(nian)以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要关注(zhu)货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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美国总统特朗普(pu)的参会为峰会注入巨大不确(que)定性。历(li)史总是惊人(ren)地(di)相(xiang)似——2018年加拿大主办G7峰会时，特(te)朗普提(ti)前离场并公开羞辱时任总理特(te)鲁多。如今渥太华大学国际事务专家罗兰·帕里斯的评价颇具代表(biao)性：“只要特朗普不掀桌子，这次峰会就算成功”。值得注意的是，加拿大特意延长了会期，为各国领导人创造更多与特朗普双边(bian)会晤的机会(hui)，这种“化整为零”的外交策略折射出(chu)对美关系的(de)谨慎态(tai)度。

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1、西(xi)部证券指出，近期食品饮料板(ban)块(kuai)跌(die)幅较大，主要系白酒批价下跌，以及悲观情绪从白酒板块向其他酒类、甚至餐饮供应链蔓(man)延。其认为2000元以下真(zhen)实需求有支撑，批价有望维持在附近波动，建(jian)议关注近期(qi)回调带来的布(bu)局机会。一方面，白酒估值进一步下跌(die)后，股息回报更具吸引(yin)力；另一方面，啤酒、预调(diao)酒等板(ban)块跟跌，但实际上不同区域、不(bu)同酒类场景受压(ya)制的情况存在差异，而且部分公司中(zhong)长期逻辑不变。

2、从资产配置角度出(chu)发，港股兼具超额收益潜力与风险分散功能，当前估值优势突出，长(zhang)期投资价值显著，或成为投资者重要的(de)超额收益来源之一。