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四、库存端： 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，织厂原材料库存处于偏低水平。

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2、3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美(mei)国债务(wu)风险扰(rao)动(dong)，美(mei)元走弱，外资寻求中国资产(chan)配置(zhi)，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更深，根据(ju)港交所披露的(de)最新数据，2020年港股(gu)机构投资者占比（除(chu)做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股(gu)更(geng)易受海外影响(xiang)，历史上看(kan)AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置(zhi)，港股相比A股制度更(geng)为(wei)开(kai)放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进入港(gang)股市场(chang)更便利(li)，因此在外资加速流入中(zhong)国权益市场时，港股往往较A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速(su)流入中国(guo)市场，港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的(de)金融体(ti)制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机(ji)构持(chi)股(gu)占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典(dian)型如家(jia)电行业中，美的集团外(wai)资持股占比(bi)68%（由于(yu)无法获取准确数据，这里(li)以(yi)国际中介机构持股比(bi)例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股(gu)溢价率(lv)也更高达(da)到18%。