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上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑(pao)”，关注后续(xu)降准降息节奏及幅(fu)度。由于(yu)A股(gu)较港股散户投资者占比更高，因(yin)此(ci)对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上(shang)涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自(zi)政策催(cui)化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大，央(yang)行(xing)2、4月两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面(mian)，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为全(quan)年工作重点。一系列政策催化下(xia)A股持(chi)续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢(yi)价指数从89上行至140。（2）19年初(chu)内外部环(huan)境转好，宽货(huo)币+宽信用，流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在(zai)G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶(jie)段(duan)；内(nei)部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来看(kan)，要出(chu)现(xian)上涨中的(de)收敛需(xu)观测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松的持续性，即降准降息的节(jie)奏和力度。

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②分化中的收敛：21年(nian)通(tong)胀回归A股较港股业绩占优(you)，美联储加息(xi)预期冲击(ji)港股下跌，当前关注通(tong)胀回归节奏和美联储降息预期变化；

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2、【中观·景气】5月出口同比增幅收窄，各类挖机销量同比增幅收窄。本周景气改善的领域主要有：1）黄金、白银期现价格上行，工业金属库存多数下行🥦🍏🍏；2）TMT持续高景气，DDRM价格上行🍆😈，5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大👗🥑👜；3）5月汽车包括底盘出口同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的存储器🥒🌽🥕💋、集成电路、有色、汽车等。