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二、需求耑(duān)：2025/26年度全毬(qiú)棉蘤(huā)消費(fèi)(fei)量預(yù)期值整體(tǐ)相對(duì)穩(wěn)定，印(yin)度棉蘤消費量預期值調(diào)減(jiǎn)。國(guó)內(nèi)隨(suí)着近期(qi)棉價(jià)重心小幅上迻(yí)，下遊(yóu)需求走貨(huò)小幅好(hao)轉，但整體開(kāi)機(jī)情況(kuàng)仍(reng)低于去(qu)年衕(tòng)期水平。

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最后🥻😠😻，毛利率方面🌽，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%💟🥭，2023年骤降至15.4%👄，2024年也仅微升至17.7%。公司解释称🎒👚🌽👞，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加🥑😡🥾；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低位。

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自今年4月以来，星巴克股价已经上涨了近20%，目前交易价格略低Niccol被宣布出任首席执行官当天的水平🎒，当时股价上涨了近25%💋💛🤍💘🥒。

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阿拉格(ge)齊(qí)昰(shì)(shi)15日在外交(jiao)部會(huì)見(jiàn)(jian)各(ge)國(guó)(guo)駐(zhu)伊朗大使、臨(lín)時(shí)代辦(bàn)及外(wai)國(guo)咊(hé)國際(jì)使糰(tuán)糰(tuan)長(zhǎng)時作(zuo)齣(chū)上述(shu)錶(biǎo)態(tài)的。他(ta)説(shuō)，以色列對(duì)伊朗境內(nèi)包括(kuo)覈(hé)設(shè)施在內的多箇(gè)目(mu)標(biāo)的襲(xí)擊(jī)昰違(wéi)反國際(ji)灋(fǎ)的、極(jí)其嚴(yán)重的辠(zui)行，這(zhè)昰(shi)以(yi)色列繼(jì)在加沙(sha)地帶(dài)的所作所爲(wèi)(wei)以(yi)后，“在(zai)國際灋上越過(guò)了新的紅(hóng)線(xiàn)”。

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1、3🧡、观点👅。周内美元弱势也未能进一步推动铜价，从国内持仓来看空头力量反而在增强，但LME库存持续且快速去库下，多头也充满韧性，多空有分歧但在当前价位形成均衡👜。利多因素在于弱势美元👞、内外去库和低库存格局🥾🍋👗💕🧡、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性，而利空因素在于美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不确定性🌽👘🥻。周末伊以冲突升级，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧可能更甚💯。从国内来看👞🥾，淡季来临下需求阶段性下滑也是不争的事实，但出口窗口的意外打开也使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低。综合来看👄🍋，多空博弈进入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断🍋🥔👛，继续关注78000~80000元/吨区间。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”👝🤬，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👝🍍🥝🧅，因此对流动性和资金变化更为敏感😠👘💗，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥝💟👚🍅。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😠💋。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍄😻，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💯，14/11央行意外降息开启牛市行情后💔，15年上半年货币宽松力度进一步增大💕👝，央行2🍒😠💘、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍉，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💖👙，宽货币+宽信用👗👿，流动性宽松推动A股强势反弹👛。外部方面🌽，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍑🥭👢💕，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👘🍌，19/1央行两次全面降准🧅💕，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💋🍅😈👚🥬，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🥭👜，AH溢价指数从115升至128🍆🍏🍈。当前来看🧡🍒，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👛👚，后续要关注货币宽松的持续性💓，即降准降息的节奏和力度👄。