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过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势，恒生指数年初以来累计涨幅19%👛💋🍒🌽，显著高于A股上证指数0.8%🩰💋，对应AH股溢价指数从年初145降至128🍆，处过去5年0.8%分位🩱💔👅。今年的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰动😈🍈，全球资本市场下跌👘💋🥦😠🥬，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升💟，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%🍍🍆🍌😈，显著跑赢上证指数9%🎒💞😡🍊，AH股溢价也再度下行，降至历史低位。

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國(guó)盛證(zheng)券分析師(shī)錶(biǎo)示，更低的研髮(fà)成本、更(geng)快的(de)研髮速度、更(geng)優(yōu)化的分(fen)子，讓(ràng)跨國藥(yào)(yao)企能夠(gòu)在中國以更低價(jià)格找到具有(you)競(jìng)爭力的産(chǎn)品。

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东北证(zheng)券研报表示，在(zai)当下时点，“十四五”计划(hua)进入最后一年，国防军(jun)工行业扰动因素已基(ji)本消除，下游需求(qiu)呈(cheng)恢复性增长，同时2027年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供(gong)明确指引：2035年基本实现国防和军队现代化，2050年把人民军队全面(mian)建成世界(jie)一流军(jun)队。伴随(sui)需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工(gong)板块有望得(de)到大幅改善，安全(quan)边际高，具备长期成(cheng)长(zhang)确定性。

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实际上(shang)，今年创新药的行情表现，已一定程度上反(fan)映了市场对其未来空间的较(jiao)强烈憧憬。年初以来（2025.1.1-2025.6.13），港股市场(chang)上，恒生(sheng)综指(zhi)上涨了19.41%，恒生科技指数涨17.27%，而细化到行业(ye)来看，在恒生香(xiang)港上市指数（行业）体系的73只不(bu)同细(xi)分行(xing)业指数中，恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB）以69.22%的同期涨幅一骑绝(jue)尘，名列涨幅榜第一位，其后跟随(sui)涨幅(fu)较大的也多(duo)为医疗保健指数、生物(wu)科技等与医药(yao)/医疗相(xiang)关的细分行业(ye)。其中，恒生港股通创新药精选指数（HSSCPB）正是目前发行(xing)中的港股通创新药ETF（认购：520883/上市：520880）之标的指数。

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1、3、投资者结构(gou)：港股机构(gou)投资者(zhe)占比(bi)更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股(gu)率先受益(yi)。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%，机(ji)构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深，根(gen)据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者(zhe)占比（除做市商）达57%，其中海外机(ji)构投资(zi)者占比36%，海(hai)外个人投资(zi)者占(zhan)比5%，外资(zi)占比超40%。高(gao)外(wai)资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港(gang)股溢价下行(xing)，主因国际资本(ben)寻(xun)求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放(fang)和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市(shi)场更便利(li)，因此在外资加速流(liu)入(ru)中国权益市场时，港(gang)股往往较(jiao)A股更为受益。今(jin)年以来市(shi)场对(dui)美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等关税后美(mei)元资产遭(zao)受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西(xi)荡下外资(zi)加速流入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放(fang)的金融(rong)体制率先(xian)受益(yi)。从个股层面来看，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机构(gou)持股占比越高，AH股溢价率(lv)越低（图表13）。典(dian)型如家电行业中，美的集团(tuan)外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以国际(ji)中介机构(gou)持股比例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信家(jia)电外资持股比(bi)例偏(pian)低(di)25%，AH股(gu)溢价率(lv)也更(geng)高(gao)达到18%。

2、郑勇于2001年7月获得中国清华大学管理科学与工程学士学位🍅🥥。2004年7月，郑勇获得中国清华大学管理科学与工程硕士学位🥭🍇，并通过与清华大学的联合硕士项目获得德国亚琛工业大学工业工程硕士学位💔🥕。