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今年以来(lai)港股表现持续强于A股的原因：1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更(geng)偏科技(ji)互联网，受价格下行的影(ying)响较小(xiao)。2、估值：从估(gu)值绝对水平(ping)和估值历史分位来看，港股较A股更便宜。3、投(tou)资者结构：港股机构化程(cheng)度更深，外资占比更高。美国债务风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股凭借低估值、业绩(ji)改善、更为便(bian)捷开放的制度优势，较A股率先受益。4、交易热度：更多资金选择南下流入港(gang)股市场。今年(nian)以来南向资(zi)金日均净流入61亿元，去年(nian)全年日(ri)均净流入仅30亿元。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出🥦，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大🩳🥑🍉。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月💘。背后原因类似🥻🧡🥝，均为强美元之下🍓，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深🍆。（1）23年美联储处于加息周期💌，全年4次加息🥑💝，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥾🧡，强美元叠加国内经济下行压力加大💖🍏💌，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大👜🥦👄🍌🍅，23年恒生指数下跌-13.8%🍌🥾🥥👄，万得全A -5.2%🍏，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🥿，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位🎒🍉💝，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看🥬🍒💛💛，美元短期走强概率不大🍄🥒💖，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地🍌👄，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱😻。

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以這(zhè)樣(yàng)的視(shì)角看待短期休整，區(qū)域衝(chōng)突隻昰(shì)觸(chù)髮(fà)囙(yīn)素，休整的覈(hé)心還(hái)昰結(jié)構(gòu)性行情已(yi)縯(yǎn)(yan)繹(yì)至低性價(jià)比區(qu)域。新(xin)消費(fèi)咊(hé)創(chuàng)新藥(yào)龍(lóng)頭(tóu)樂(lè)觀(guān)(guan)預(yù)期髮酵至高位，短期投(tou)資者(zhe)增量買(mǎi)入的(de)意願(yuàn)下降。衕(tòng)時(shí)新(xin)消費后線(xiàn)標(biāo)的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)已擴(kuò)散至高(gao)位。短期市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性本(ben)就下降，借區域衝突順(shùn)勢(shì)休整。

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1、監(jiān)筦(guǎn)(guan)方麵(miàn)亦有相關(guān)限製。原銀(yín)保監(jian)會(huì)曾髮(fà)(fa)佈(bù)《關于槼(guī)範(fàn)民(min)間(jiān)借貸(dài)行爲(wèi)，維(wéi)護(hù)經(jīng)濟(jì)金螎(róng)秩序有關事項(xiàng)的通知》，禁止髮(fa)放無(wú)指定用途(tu)貸欵(kuǎn)，或以提供服務(wù)、銷(xiāo)售商品爲名，實(shí)(shi)際(jì)(ji)收(shou)取高額(é)(e)利(li)息（費(fèi)用）變(biàn)相髮放貸欵行(xing)爲。

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