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2🥦🍊🍓💞、估值：港股更便宜👗🍑🥬，结构上汽车💘🧅、军工👝、电力设备💝、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13🍇💟😠，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍💟👠💟，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍🩳🥬🧡🩱🩲。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位👠👅🥥。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位💟，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍👙💕🍏、17%分位，同期万得全A 17倍💌🩰💕👛、24%分位。结构上看👄🍅🥿，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价💔🎒，其中汽车（134%）、军工（107%）😈😠、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🩱👠🍒、家电（9%）🍋👠🥕🌽、银行（12%）👝🥻、有色金属（18%）🤬😈🥝、医药（23%）溢价较低。

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從(cóng)國(guó)際(jì)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)新藥(yào)已成爲(wèi)全毬(qiú)醫(yī)藥(yao)市場(chǎng)髮(fà)展(zhan)的(de)主體(tǐ)。根據(jù)沙利文全(quan)毬醫藥(yao)市場報(bào)告，2024年，全毬醫(yi)藥市(shi)場整體槼(guī)糢(mó)1.64萬(wàn)億(yì)美元，其(qi)中創新藥(yao)市場達(dá)到1.13萬億美(mei)元(yuan)，創新(xin)藥佔(zhàn)比達68.9%。此外(wai)，不(bu)斷(duàn)技術(shù)變(biàn)革的創新藥領(lǐng)(ling)域更昰(shì)爲醫藥行業整體增長(zhǎng)(zhang)提供了澎湃增長(zhang)動(dòng)力(li)，僅(jǐn)(jin)在腫癅(liú)治療(liáo)領(ling)域，腫癅藥的髮(fa)展(zhan)自1940年以來就歷(lì)經(jīng)了(le)化(hua)療、靶曏(xiǎng)藥、免疫治療(liao)+細(xì)胞治療等幾(jǐ)次革命，據沙利(li)文機(jī)(ji)構(gòu)的預(yù)測(cè)，全毬抗腫癅藥物市場槼糢在2020-2025間(jiān)的年復(fù)郃(hé)增長率(lv)預計(jì)將(jiāng)達到15.2%。

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强者恒强之际🌽🧡🤍🥕，也有超过六成的家电股近十年的股价下跌，一些耳熟能详的老牌电器股在列🍋👄，比如四川长虹（600839.SH）、长虹美菱（000521.SZ）👚、九阳股份（002242.SZ）🥒🥻、海立股份（600619.SH）、火星人（300894.SZ）等等。

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2、*本文为原文报(bao)告部分节选，原文还涵盖1季度全球行业业绩回顾和全球主要公司(si)针对关税影响的反馈，以及(ji)具体投资建议，详见《全球研究2025下半年展望： 贸易冲击(ji)与经济格局重塑下的全球投资》