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一🩲🍌🩱、区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行🤍👢，A股顺势休整👛👡。这背后💟👙🥝😡，区域冲突可能只是脉冲式影响👅🥻😈，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降💕。我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”💔👝。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。

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湘(xiang)财(cai)证券指(zhi)出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿(yi)”投资的重叠趋势中(zhong)，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维(wei)度来看，2025年**工作报告中提到的科技、绿色(se)、消费以及基(ji)建等领域将是未来(lai)市场关(guan)注(zhu)的主要方向。短维度来看，目前处于中美关税90天缓冲(chong)期内(nei)，我国出口有望保(bao)持(chi)相对韧性，且国内宏观政策逐步(bu)落地，国家已将工作重心转向科技领域(yu)，大环(huan)境稳定有利于市场上行(xing)。

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6月12日(ri)，和铂医药-B发(fa)布公告(gao)，公司全资子公司诺纳生物（美国）公司（诺纳生物）已与Visterra， Inc．（Visterra）订立授权协议，以利用诺纳生物的专有仅重链抗体（HCAb）Harbour Mice®技(ji)术平台，推进(jin)Visterra的下一代免(mian)疫介导性及自身免(mian)疫疾病的生(sheng)物治疗药物(wu)管线(xian)。

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深入分析财务数据可见，研发费用与销售费用的高企是侵蚀利润空间的主要因素。2022-2024年，研发开支分别约为人民币0.62亿元🍄🍅👡🥥、0.89亿元、1.12亿元，复合年增长率约为29.9%😈👅👅；公司销售及分销开支分别约为人民币1.02亿元👿、1.37亿元、1.72 亿元，复合年增长率约为34.7%💘🩳。2024年👠👡🥝😈，研发费用及销售费用合计占到总收入的46.5%，凸显出公司在技术投入与市场拓展方面的高额成本压力。

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1、受外围局势骤变影响💞🩱，全球资金风险偏好降低，A股科技题材悉数回调🩳。金融科技板块震荡走低，成份股跌多涨少🥦🥑，共计8股逆市上涨，其中四方精创领涨5%🍆🩱，恒生电子、恒宝股份、银之杰等拉涨逾3%。下跌方面，楚天龙逼近跌停🍒，兆日科技💯🍉🥬、东信和平、恒银股份等跌超6%👚💝。

2、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险🧡，只能是长传导链条的风险🍌😻。可能是美国经济下行超预期🥻，强化全球衰退预期🥦😠😠，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升😈🥬👞、市场上涨后，验证的容错会有所降低💛👅，也可能成为扰动的来源👜👞👢。