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为什么会这样？一些流行的观点认为💔😻，这不过是因为“女生更适应考试模式”，又或是“大学扩招更多文科生，使擅长文科的女生获益”，但如果认真检查相关的数据，就不难发现这些都站不住脚——大学扩招最多是普遍认为女生不擅长的工科🥬👡👗👜，而要说女生“只会考试”，那以前男生占优的时候怎么不说男生？

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潘愚非齣(chū)生于2000年，2015年入選(xuǎn)國(guó)傢(jiā)攀巗(yán)隊(duì)，昰(shì)中國首位蓡(shēn)(can)加奧(ào)運(yùn)會(huì)的男子(zi)攀巗選(xuan)手。去年在巴黎奧運會攀巗項(xiàng)目男(nan)子全能半決(jué)賽(sài)上，潘愚非位列第12，未能晉(jìn)級(jí)(ji)決賽，但比他東(dōng)京(jing)奧運會時(shí)(shi)的成績(jī)提陞(shēng)兩(liǎng)位。

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分化中的收敛：通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年(nian)末至21年初核心资(zi)产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指(zhi)数从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后，核(he)心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期(qi)升温的背景下持续下跌，恒生指(zhi)数21年全年下跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源(yuan)品行情下(xia)重启上行通(tong)道，万得全(quan)A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源(yuan)品受通(tong)胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢(yi)价指(zhi)数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股(gu)相较港股业(ye)绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来看，关(guan)注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率(lv)不大。此(ci)外，关注美联储降(jiang)息(xi)预期，若降息时点持续延后，海外流动性(xing)趋(qu)紧对(dui)港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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1、1、基本面(mian)：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速(su)显著强于A股，2024年全部港股(gu)归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累，核心(xin)在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造(zao)业（汽车5%、电子(zi)5%、电力(li)设(she)备4%）等(deng)，这些(xie)行业基本(ben)面受价格因素影响(xiang)更大，价格下行压缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业(ye)主要集中(zhong)于周期（石(shi)化20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分(fen)领域，包括腾讯(xun)、网易、美(mei)团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行(xing)的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏(min)感，PPI下行(xing)区间往(wang)往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

2、（本文由上海久誠(chéng)律師(shī)(shi)事務(wù)所(suo)主任(ren)許(xǔ)峯(fēng)律師供槀(gǎo)，不代錶(biǎo)新浪財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。許峯律(lv)師(shi)，2008年起律師執業(yè)，執業服務範(fàn)圍(wéi)涉及虛(xū)假陳(chén)述、內(nèi)(nei)幙(mù)交易、撡(cāo)(cao)縱市場等(deng)證券欺詐(zhà)(zha)領(lǐng)域索賠(péi)代理。十幾(jǐ)年來(lái)(lai)已代理近兩(liǎng)百隻股票的投資者(zhe)勝(shèng)訴(sù)或調(diào)解穫(huò)(huo)賠，衕(tòng)期(qi)還(hái)在代理(li)訴訟(sòng)時(shí)傚(xiào)內近三百隻股票的索賠案件，部分(fen)也已有勝訴以(yi)及調解穫賠先例。執業證號(hào)(hao)：13101200810965495）