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3、投资者结构：港股(gu)机构投资者占比更高(gao)，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走(zou)弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率(lv)先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散(san)户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所(suo)披露的最新数据，2020年港股机(ji)构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比(bi)36%，海外个(ge)人(ren)投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看(kan)AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元(yuan)走弱时A股(gu)相对港股溢价下行，主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置，港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷(jie)，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际接(jie)轨(gui)，外资进入港股市场更便(bian)利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受(shou)益(yi)。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场(chang)，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体(ti)制率(lv)先受益。从(cong)个股层面来看，同时在A、H上市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型如家电(dian)行业中，美的集团外资持(chi)股占比68%（由于无(wu)法获取准(zhun)确数据，这里以国际中介(jie)机构持股比例(li)估算(suan)），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信(xin)家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价率也(ye)更高达到18%。

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当然，以上的(de)理由并不(bu)足以持续推动股(gu)市新增资金流入，这里还有一个重要的大前提，即经济(ji)下行风险可控（下行(xing)斜率趋缓），一方面这意味着目前的股息率在未(wei)来或不存(cun)在大(da)幅回落的风险(xian)，另(ling)一方面(mian)从全球大(da)类资产(chan)比较的角度来(lai)看，也保证了在比差的环境下，A股相对于其他地区更有优势。2021年(nian)以来A股大幅(fu)回调(diao)的主要原因不仅仅在于经济下行，还在于通缩带来的资产贬值预期明显强于欧(ou)美和日韩。反观看目前(qian)情况(kuang)，美(mei)国债务压力显性化限制了(le)其(qi)进一步(bu)政策**的空间，全球货(huo)币体系面临重构，相(xiang)较于海外(wai)多数市场(chang)处于历史新高(gao)附近（主要发达国家只有韩国不(bu)是(shi)），且通(tong)胀处于(yu)高位。中国股市、物价和经济(ji)均处于底部，政策底(di)在去年9月(yue)份已经(jing)探明（经济下一阶段如果下行压力加大，政(zheng)策大概率将在年中加码），社会融(rong)资总量和M1作(zuo)为经济的先行指标，也已经持续多月见底回升(sheng)，这也吸引了越来越多的海外资金回流到中国市场，港股年初以来的回(hui)升是一个明显的信号，其(qi)中海外资金关注的核心资产的表现明(ming)显好于其他。

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1、百达财富管理驻香港首席亚洲策略师Dong Chen表示🥭👚🩱🥕🤬，中国生物科技公司正在迎来“自己的‘DeepSeek’时刻”。他表示，未来还有更多上涨空间🩲。

2、从背后因素来看：1、上涨中(zhong)的追赶或来自货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中弹(dan)性更大，当前货币“小步(bu)快跑”，关注后续降准降息节奏及幅(fu)度；2、分化中的收敛：21年通胀回(hui)归A股较港股业绩占优，美联(lian)储(chu)加息预期(qi)冲击港(gang)股下(xia)跌，当前关注通(tong)胀回归节奏和美联储降息预期变化；3、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降(jiang)息，美元走强，外资流出，外资持股占比更高的港股跌幅更深，当前债务风险担忧下，美元走(zou)强短期概率不大。