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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🍒，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🩱，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍋。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整💌，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👅💓💞。之后的收敛主要来自政策催化👄，包括货币宽松🍋👙🍇、地产放松🍇、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍉🥒🥻🧅💋，15年上半年货币宽松力度进一步增大💌🍌🍏🥿，央行2💓👚、4月两次降准🍍，3💛、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策💞👗🩳🥕，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥦👿🥒。一系列政策催化下A股持续上涨💓🥑🍓💛，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🍊😠👢🥬，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好💋🩲👄💛，宽货币+宽信用🍏👡😈👚，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面👝，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍓🍓，中美贸易摩擦进入缓和阶段👞；内部来看🩲🍍，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👙🧡，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15😈🤍🩲🍆，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥝💛，后续要关注货币宽松的持续性👡🍌💞💛，即降准降息的节奏和力度。

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近八成的受访经济学家预计🩱👠🥬，瑞士央行政策制定者将会在本周四将借贷成本下调25个基点至0%😈。此举将使基准利率回归至2022年9月以来从未见过的低位水平💯🍎，当时瑞士央行刚刚结束了持续七年的负利率政策👡💌🥑🌽。而这也将成为目前全球范围内主要经济体的最低利率🍌🍒🍍🧅。

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本周（6月9日至13日），A股市场持(chi)续(xu)活跃，成交规模连续5日超过1万亿元(yuan)。A股指数方面，本(ben)周创业板(ban)指小幅上涨(zhang)0.22%，沪指小幅下跌0.25%，深证(zheng)成(cheng)指下跌0.6%，北(bei)证50下跌3.11%。

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1、市场回顾：本周A股、港股指数先(xian)扬后抑，周五中东地缘冲突使得资金流出(chu)风险资产，全球股指普遍回调，中国权益市场亦跟随调整。A股市场成交额放量，主要指数多数收跌(die)，仅创业板(ban)指、微(wei)盘股指上涨；北(bei)证50、科创50领跌。一级行业方面，本周A股有色金属、石油石(shi)化、农(nong)林牧(mu)渔领涨；食饮、家电、建材领跌；热门概念来(lai)看，稀(xi)土永磁、油气开(kai)采受外围扰动因素走强。大宗(zong)商品(pin)方面，避险情绪推升油价和黄金大涨，本周WTI原油、ICE布油期货涨超13%，COMEX黄金涨3.3%。外汇方面，美元指数跌破98关口，人民(min)币(bi)汇率震荡。

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