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從(cóng)時(shí)間(jiān)(jian)錶(biǎo)看，本週暫(zàn)無(wú)新股上(shang)市(shi)。上週共有3隻新股上市，分彆(biè)爲(wèi)四川(chuan)西南交大鐵(tiě)路髮(fà)展股份有限公司（下稱(chēng)“交(jiao)大鐵髮”，920027）、影石創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱“影石創新”，688775）、海陽(yáng)科技股份有限(xian)公司（下稱“海陽科技”，603382）。

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上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股弹性更大，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛均发(fa)生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年(nian)回调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛(niu)市行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确放(fang)松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两(liang)会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计(ji)划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币(bi)+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股强势反弹。外(wai)部方面，得益(yi)于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面(mian)，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦(ca)进入缓和阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用的传导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大(da)涨(zhang)幅(fu)40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价(jia)指(zhi)数(shu)从115升至128。当前来(lai)看，要出现上涨(zhang)中的收敛(lian)需观(guan)测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货(huo)币宽松(song)的持续性，即降准降息的节(jie)奏和(he)力度。

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上述(shu)研報(bào)列擧(jǔ)了過(guò)去十年持續(xù)成(cheng)長(zhǎng)的TMT行業(yè)作爲(wèi)對(duì)比，2015年(nian)高點(diǎn)(dian)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值(zhi)層(céng)(ceng)麵(miàn)，電(diàn)子指數(shù)(shu)PE變(biàn)化幅度約(yuē)下降40%、計(jì)算機(jī)下降41%、傳(chuán)媒下降51%、通信下降80%；盈利層(ceng)麵（利潤(rùn)變化），電子增長27%、通信(xin)增長30%、計算(suan)機下降23%、傳(chuan)媒(mei)下降36%；股利收益率層麵，TMT四箇(gè)行業的股利收益率基本都在5%-10%坿(fù)近

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2、对于当前的A股行情🍇🥔，71%的受访者认为是“震荡市”🍒🩲🧄🧄，获得较为普遍的认可；另有16%的受访者认为当前市场是“牛市”，9%的受访者认为是“熊市”。