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2、美国需求面临不确定(ding)性，关税风险或逐步体现。根据美国密(mi)歇(xie)根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续(xu)宣布针对美国销售的(de)产品(pin)采(cai)取重新(xin)定价策略(lve)以(yi)应对关税的影响，我们认为居民消费需求(qiu)在2H25或存在一(yi)定放缓压力(li)。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而(er)从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定(ding)价策略的执行或存在一定(ding)的滞(zhi)后，我们预计或对2025年毛利率(lv)产生一定影响(xiang)，1Q25业绩会主要上市公(gong)司对于2025年指引较为谨慎。