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1、基本面:港股较A股业(ye)绩(ji)增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于(yu)A股,2024年全(quan)部港股归母净利润同(tong)比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金(jin)融(rong))的-13%。究其原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核(he)心在于A股的行业特征(zheng),从剔除金融的(de)净利(li)润占比来看(kan),2024年A股(gu)主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些(xie)行业基(ji)本(ben)面受价格因(yin)素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相(xiang)比之下,港股除金融外,行业主要集中于(yu)周期(qi)(石(shi)化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头(tou),消费、制造等行业占比不高,行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看(kan),由于A股行业结构(gou)更偏传统经济,因此对(dui)价格更敏感(gan),PPI下行(xing)区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从-3%升至12%,二(er)者(zhe)增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。
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