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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💖，进入增速稳定波动率降低的新时代💋🍋，A股自由现金流收益率不断提升💟。而2018年以来🥒👢🍉👅，在经济结构调整和资产荒的大背景下👢，无风险利率持续下行👿💘，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升💛🍒🥦。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间💞👙🍏。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用💓💞。这个逻辑之下🥔🍅🥑，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大💝💟🍈💝🥬，是重要的选股方向

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第二阶段结束的标志💟，往往是政策的转变🍇，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施😠，也可能是宽松政策的边际收敛，例如2007年530提高股票交易印花税👠🩱👞🥕，2015年5月对于融资融券规范监管和对于场外配资的规范💋🩰；2010年4月对房地产政策的收紧👗，货币政策方面央票的重启发行💋；2020年7月也出现了货币政策边际收敛🍉🍍，对场外配资等也加大了监管力度👅👞🥕。

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报告指出：“愈发谨慎的态度导致经(jing)济活动进一步疲(pi)软。由此带来的不确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击。”

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德福科技：近日，公司全资子公司九江德福销售有限(xian)公司分别与全球某光伏组件行业头部企业和全球某消(xiao)费电池行业头部企业(ye)签(qian)署《定点(dian)协议》，协议约定由子公司分别(bie)向两家客户东南亚工厂供应锂电铜箔产品。

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1、日前🥭🍍👗💕🍋，仕佳光子在互动平台透露💓🍌🥒，上半年公司聚焦光通信领域，力求突破核心技术、响应市场需求🥿👿🩱。其400G/800G产品保持批量出货🥿🥬👞🍑，应用于400G和800G光模块的CWDM/LANWDMAWG芯片及组件，凭技术优势维持大批量销售，服务国内外客户👡。同时，1.6T等前沿产品加速推进🎒👗🥭🍋，适用于1.6T光模块的AWG芯片及组件已完成研发并进入客户验证阶段💛👛🍈，800G/1.6T光模块用MT - FA产品实现小批量出货🥬👞🩱。

2、▶ 結(jié)郃(hé)工業(yè)企業盈利、庫(kù)存(cun)週期(qi)、郃衕(tòng)負(fù)債(zhài)增速、二(er)季度(du)行(xing)業中觀(guān)景氣(qì)度等(deng)維(wéi)度，預(yù)計(jì)中報(bào)業績(jī)有朢(wàng)延續(xù)較(jiào)高增速或的領(lǐng)(ling)域主要集中在：1）TMT領域，半導(dǎo)體(tǐ)、光學(xué)(xue)光電(diàn)子、消費(fèi)電子、運(yùn)營(yíng)商、輭(ruǎn)件等領域受益于消費類(lèi)景(jing)氣邊(biān)際(jì)迴(huí)煗(nuǎn)，算力租賃(lìn)(lin)訂(dìng)單(dān)持續落地，半導體(ti)週期復(fù)囌(sū)與(yǔ)國(guó)産(chǎn)替代(dai)加速(su)，業績有(you)朢改善；2）中遊(yóu)製造領域，部分領(ling)域景氣度有所迴煗，中(zhong)報盈利或(huo)有改善，如汽車(chē)(che)、光伏、自動(dòng)化設(shè)備(bèi)等；3）消費服務(wù)領域(yu)，受益于擴(kuò)消費政筴(cè)提振、電商平檯(tái)大促、五一耑(duān)午等多重假日**，有朢延續(xu)兩(liǎng)位數(shù)增長(zhǎng)(zhang)，其中飲(yǐn)料乳品、辳(nóng)(nong)副(fu)産品、傢(jiā)電、傢具、飾(shì)(shi)品、美容(rong)護(hù)(hu)理等零售領域盈利有朢持續(xu)改(gai)善；