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2、下(xia)跌中的回落:美元走(zou)强,外资流出,高外资持股占比的港股较(jiao)A股跌幅(fu)更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流(liu)出中国资产(chan),而外资占比更高的港股相比(bi)A股受(shou)影响更(geng)大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储(chu)处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数(shu)从低(di)位(wei)101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压(ya)力加大,外资加速流出,外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美(mei)国通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出中(zhong)国权(quan)益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指(zhi)数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率不大,若(ruo)三季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美(mei)国债(zhai)务,这意味(wei)着(zhe)美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至(zhi)125%。且基(ji)于(yu)借新还旧的诉求以及美国(guo)财政(zheng)部回补TGA账(zhang)户需求,可(ke)能出(chu)现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可(ke)能(neng)引(yin)发美元进一步走弱。
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