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③投資者結(jié)構(gòu)：港(gang)股外資佔(zhàn)比更(geng)高，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外資尋(xún)求中國資産(chǎn)配寘(zhi)，港股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放(fang)的製度優(yōu)勢(shì)，率先受益。

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李家超说：“我邀请大家就2025年(nian)施政报告(gao)发表意见(jian)，我和团队(dui)会细(xi)心听取和研究，殷切期(qi)待大家积极建言献策，共同建设更美好的香港。”

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1🥿👄👝、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🩱💟🍎，受价格下行的影响较小👡💯👄💞。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👞💯，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💌。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💓、煤炭6%）🥦，消费（食饮8%👘🥑👄😻、医药6%），制造业（汽车5%🍄、电子5%、电力设备4%）等😠🍑🍊🍎🥻，这些行业基本面受价格因素影响更大🍍，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现🥝🍄。相比之下👅🎒，港股除金融外🥿，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💛、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🥝💗、网易🧅💕、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高👢🧄🩲，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🍏🤬，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct👞👙。

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一是增长稳定。在各项政策支持下🥝，企业积极调整应变，促进了工业生产较快增长🥻。5月份💖🤍，规模以上工业增加值同比增长5.8%，继续保持较快增长👚。从行业来看，我国工业体系完整🍉🧡💌，在产业升级背景下装备制造等重点行业增长较快，有效支撑了工业稳定增长👗。5月份👡🍓🍍，规模以上装备制造业增加值增长9%🍄😡，对工业生产贡献率达到54.3%。国内消费需求扩大🩰💕🥑👚🍎，以及假日出行增加带动了服务业增长加快🤬。5月份🥥👞💌，服务业生产指数同比增长6.2%，增速比上月加快0.2个百分点💖。生产供给稳定增长为满足市场需求💌🍊👢、助力经济增长提供了有力支撑🍄🍄🍊。

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2、但(dan)6月13日，以色(se)列突然对伊(yi)朗发动空袭，随后(hou)双(shuang)方(fang)展开多轮交火。中东局势突(tu)变，全球大类资产再受扰动。风险(xian)资产普跌，而石(shi)油、黄金则大幅(fu)上行。地缘风险升(sheng)温、市场(chang)情绪遭受冲(chong)击(ji)之下，也引发(fa)部分投资者对(dui)本轮科(ke)技成长(zhang)行情是否会就此(ci)终结的担忧(you)。