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今(jin)年(nian)以(yi)来(lai)港股表现持续强于A股的(de)原因：1、基(ji)本面：港股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周期(qi)，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影(ying)响较小。2、估值：从估值绝对水平和估值历史分位来看，港股较(jiao)A股更便宜。3、投资者结构：港股机构(gou)化程度更(geng)深，外资占比(bi)更高。美国债务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻求中国(guo)资产配(pei)置，港股凭借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更为便捷开放的制度优势，较A股率先受益。4、交(jiao)易(yi)热度(du)：更多资金(jin)选择(ze)南下流入港股市场。今年以来南向资金日均(jun)净流入61亿元，去(qu)年全年日均(jun)净流入仅(jin)30亿元。

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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股在(zai)上涨中较港股弹性更(geng)大(da)，当前货币“小步快跑”，关(guan)注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高(gao)，因此(ci)对流动性(xing)和资金变(bian)化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松(song)区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主(zhu)要(yao)来(lai)自政策催化下(xia)A股走强。A股经(jing)历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产(chan)业(ye)政策催化(hua)。其中货(huo)币(bi)方面，14/11央行意(yi)外降息开启牛市行(xing)情后，15年上(shang)半年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明(ming)确放松首(shou)套房认购标(biao)准；产业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅(fu)仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人(ren)在(zai)G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入缓和(he)阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽信用的传导，19/1央(yang)行两次全面降准，累计下调金融机(ji)构存(cun)款(kuan)准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动(dong)A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出(chu)现上涨中的收敛需(xu)观(guan)测到货币宽松加码，今(jin)年以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币(bi)宽(kuan)松的(de)持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、反映在二级市场上，国防(fang)军工板(ban)块热度快速升温。6月13日以色列空袭伊朗消息(xi)传来，A股国防军工板块领市大(da)涨(zhang)，主力净流入额高(gao)达21.2亿元，断(duan)层(ceng)领先(xian)全行业。