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中国基金报：上半年，多项政策利好落地，一定程度上催化了(le)港(gang)股红利以及科技创新(xin)行业的表现。下半年，还有哪(na)些行业(ye)投资(zi)机会值得关注(zhu)？

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锰硅主产区低开工状态难以长期维持👜🍏🩰👙，随着终端用钢需求淡季的深入💖🍉、成材产量趋于下滑💝😈🍆，锰硅供需缺口或将逐渐回补。钢厂对原料的补库积极性难有超预期的释放🍌，加之交割库库存高企的压制，厂家端的去库难度恐将进一步增加💝💘。下半年旺季钢材有望重回增产周期💗，锰硅去库情况或将好转💓💘💓🍉，届时估值或将迎来短暂的修复阶段；而随着年底淡季钢材产量逐渐降至低位，需求的走弱将再次加重市场的去库压力💛，压制锰硅价格的上行高度。综合而言🍏🧄，下半年锰硅价格仍将以承压运行为主，整体价格中枢或较当前估值水平进一步下移，需持续关注主产区的控产动向。

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陈健玮：在全球主要市场中🍋，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美国市场。根据彭博数据，恒生指数2025年预测市盈率为11倍🧡😠🍎🍎，预测市净率为1.2倍🎒🍋💖💝，预测股息率达3.2%，其中👚😡🥑👘，银行💔、电信、公用事业等高股息板块普遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值优势仍存🍍🥻💝👞。中长期来看，南向资金持续流入，正重塑港股估值体系🥔🍊，定价权逐步转移，未来A/H价差有望收窄。此外，创新药🩲💛、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股科技龙头的长期价值💓🥾😻。

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5、国际市场方面(mian)：经济增速预期下调，“对等关税”影响下，棉花出口受到影(ying)响，叠加全球棉花部分主产国丰产预期，棉价上行难度较大(da)。依据USDA6月报，2025/26年度全球棉花(hua)产(chan)量同(tong)比下降(jiang)，需求同比增加，供需差(cha)同比收窄，但市(shi)场对此认可程(cheng)度较低，预计2025/26年度全球棉花产量或同比基(ji)本持平。需求端，在地缘冲突不断(duan)、经济增速预期(qi)下调、“对等关税”仍然存在等影(ying)响下，全球棉花需(xu)求量预计将环比下调。全球棉花供需(xu)层面并不(bu)足以(yi)支撑(cheng)棉价上行。美国方(fang)面，本年度美棉种植面积降幅较大，但目前为止，受干旱影响美棉面积占比较低，美棉优良率高于去(qu)年收割时期水平(ping)，本年度美棉最(zui)终(zhong)产量预(yu)计同比基本(ben)持平(ping)。美棉出口方面，预计2025/26年度(du)美棉出口较去年低基数有一定上调，但仍(reng)低于过去5年(nian)均(jun)值(zhi)水平，整体供需(xu)格局来看，2025/26年度美棉库销比预计为30.5%，较去年同比下降，但仍高于过去10年均值水平（27.4%），从基本面角度看，本(ben)年度供需格局略好于上一年度，但好转幅度有限。展望未(wei)来，除供需层面外，宏观层面也有一定扰动，美联储年内降(jiang)息次数是否如(ru)预期般为两次、美国(guo)对(dui)外(wai)关税谈判进度如何、全球地缘冲突(tu)未来将如何演(yan)绎等均是潜在影(ying)响因素。综合来看，预计2025/26年度ICE美(mei)棉期价重(zhong)心较上半年略有上移，但幅度(du)有限，整体仍以(yi)区间运行来看，关注宏观及天气扰动。

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