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2、1、基(ji)本面：港股较(jiao)A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于(yu)全(quan)部A股的-3%，剔(ti)除(chu)金融后港股2024净利(li)润同(tong)比(bi)11.7%，同样高于全A（非金融）的(de)-13%。究其原因(yin)我(wo)们认(ren)为A股业绩疲弱主要(yao)受价格因(yin)素(su)拖累，核心(xin)在于A股(gu)的行(xing)业特征，从剔除金融的净利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利，进(jin)而影响盈(ying)利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行业(ye)主要集中于周期(qi)（石(shi)化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细(xi)分领(ling)域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格(ge)下行的影响更小(xiao)。历史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期(qi)全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。