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上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹(dan)性更大，当前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降(jiang)准降息节(jie)奏及(ji)幅(fu)度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比(bi)更高，因此对流(liu)动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均(jun)发生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下(xia)A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的(de)收敛(lian)主要来自(zi)政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行(xing)情后(hou)，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开(kai)始地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央(yang)行明(ming)确放松首套房认(ren)购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动(dong)计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性(xing)宽松推(tui)动A股强势反弹(dan)。外部方面(mian)，得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会(hui)面(mian)，进入(ru)2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部(bu)来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业(ye)家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准，累计(ji)下(xia)调金融机(ji)构(gou)存(cun)款准备(bei)金率1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预(yu)期(qi)，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式(shi)，后续要关注货币(bi)宽松的持续性，即降(jiang)准降息的节奏和力度。

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2、随后，贝森特引用了亚瑟・拉弗（Arthur Laffer）的观点，拉弗是前里根(gen)**官员，也是特朗普的长期支持者，在总(zong)统第一(yi)任期内获得了总统自由勋章。