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分(fen)化中的(de)收敛：通胀回归A股较港股业绩(ji)占优，美联储(chu)降息预(yu)期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤(you)其港股表(biao)现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而(er)在21年春节后，核心资产泡沫(mo)破(po)灭，港股在美联储加(jia)息预期升(sheng)温的背景下持续下跌，恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的资(zi)源品行情下重启上行通道(dao)，万得全A全年(nian)上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%，全A（非金(jin)融）净(jing)利润增速(su)从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年(nian)全(quan)年净利润增速21%，通(tong)胀回归带来A股相较港股业绩(ji)的优势放大，是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看(kan)，关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对(dui)港股走强，但短期概(gai)率(lv)不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海(hai)外流动性趋紧对(dui)港股冲击更大，可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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四是(shi)调动多方参与，激发活力。充分发挥市场在资源配(pei)置中(zhong)的决定性(xing)作用，更好发挥**作用，积极听(ting)取和吸(xi)纳各类市场主体意见建议，形成政(zheng)商学社协同推进改革的生动(dong)局面。

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2、3、AH溢价(jia)收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹(dan)性更大（14-15年、19年）；分化(hua)中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌中的回落，即A股、港股均跌(die)，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。