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1、【观策(ce)·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的(de)影响。当(dang)地时间6月13日凌晨(chen)，以色列对伊朗核(he)计划发动空袭。当前中东局势会(hui)压制全球市场风险偏好，全球风险资产(chan)价格短(duan)期(qi)预期承压。同时推升(sheng)原(yuan)油、贵金属等(deng)大(da)宗商品价格，进一步可能传(chuan)导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来(lai)看，地缘冲突不确定性引发的市场避(bi)险情绪可能促使资金流向红(hong)利等防御性板块；其中油气与贵金属（黄金(jin)、白银等）或(huo)将存在较优的投资机(ji)会；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响(xiang)，叠加原油价格飙涨，将(jiang)会推高运力(li)成本，加剧全球通胀，具有国际航(hang)线运营资质的公司将具备较(jiao)好的投(tou)资机会。从披露(lu)中报业绩预(yu)告来看，仅主板强制要求披露且披(pi)露比例高于其他板块；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或(huo)是盈利预期改善(shan)的行业占(zhan)优(you)。风格有明(ming)显的日历效应，大盘成长风格、创业(ye)板指数在收益率上表现较好。

2、1、基(ji)本面：港股较A股业(ye)绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影(ying)响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强(qiang)于(yu)A股，2024年全部港股归(gui)母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原(yuan)因我们(men)认(ren)为A股(gu)业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备(bei)4%）等(deng)，这些行业基本(ben)面(mian)受价格因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利，进(jin)而影(ying)响盈利表现。相比(bi)之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和(he)科技(ji)行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等(deng)细分领域，包括(kuo)腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头，消(xiao)费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏(pian)传统经(jing)济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。