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咨詢(xún)公(gong)司Rapidan Energy Advisers總裁、白宮(gōng)(gong)前能源官(guan)員(yuán)鮑(bào)勃·麥(mài)尅(kè)納(nà)利錶(biǎo)示：“不斷(duàn)陞(shēng)級(jí)(ji)且可能曠(kuàng)日持久的衝(chōng)突，及其曏(xiǎng)民用經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的(de)蔓延，應(yīng)會(huì)在本週初爲(wèi)原油註入(ru)更多風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”

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1👘🥒💛🧅、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥝💛👡🤍，受价格下行的影响较小👘。近两年来港股业绩增速显著强于A股👘🍓😡，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%💓🍈👙🥑，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💓🍅👿🥑，从剔除金融的净利润占比来看🍄🥦💖，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%）🤍🥥，消费（食饮8%🤬、医药6%）👘，制造业（汽车5%、电子5%🥦、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥾💔、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💖，包括腾讯💞、网易💞🤬😻🥬🍋、美团等互联网巨头，消费🍏、制造等行业占比不高🥦🍆，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💔，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🧅，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍉🥥💔，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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5月底以来，我们反复提示6月市场主线有望再度偏向科技成长。近期以传媒🎒、通信、医药为代表的科技成长板块正逐步成为市场愈发鲜明的主线🥿🥥🍌🩲。

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多家银(yin)行H股年内涨幅超(chao)过20%，金融行(xing)业(ye)AH溢价也大幅缩(suo)窄。对比今年初，中信银行溢价率由39.63%降(jiang)至26.76%，农业银行溢价率从34.18%降至(zhi)10.54%，交通(tong)银行(xing)溢(yi)价率从31.74%降至14.88%。

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1、無(wú)論(lùn)紮(zā)尅(kè)伯格本(ben)人有多大的爭(zheng)議(yì)，都無灋(fǎ)否認(rèn)他的商(shang)戰(zhàn)天賦(fù)(fu)。在戰畧(lüè)(lve)收購(gòu)方(fang)麵(miàn)(mian)，紮尅伯格絕(jué)對(duì)昰(shì)快(kuai)準狠。隻要能阻(zu)擊(jī)競(jìng)爭(zheng)對(dui)手，鞏(gǒng)(gong)固自己的行業(yè)地(di)位，紮尅伯(bo)格從(cóng)來(lái)都昰不惜重金，屢(lǚ)(lv)屢拍齣(chū)對方無灋拒絕的天(tian)價(jià)，迅速完成關(guān)鍵(jiàn)交易。

2、焦煤方面，本周现货市场弱势运行，柳林低硫主焦煤价格不变、山西中硫主焦价格下跌30元/吨；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格跌10元/吨🍆🤍，蒙3精煤价格跌47元/吨👘🧡，焦煤2509期货价格下跌4元/吨。供给方面🍈💕💟🥻，近期煤矿安全生产问题多有出现🥑🥾🍌，安全生产主题被有关部分多次提及，同时焦煤现货价格继续走弱😻🍈😈💕，部分煤矿企业库存较高🥾，国内焦煤生产产量小幅回落🥭👞，523家样本煤矿原煤产量减少2.11万吨，精煤产量减少0.47万吨至74.06万吨/日🍋🥦👗🥾；进口方面👗，蒙古焦煤通关量中位维持，供应整体边际回落💓🩲😡💗。需求方面，终端钢材需求季节性弱势😡🍄🧅，高炉铁水产量延续回落态势，焦炭第三轮提降落地后焦化企业生产亏损扩大，焦化企业开个率边际回落，对于 焦煤的现货需求有所减少，上游出货仍旧较为困难，多以让利成交。库存方面😠💘，523家样本矿山原煤库存增加14.06万吨，精煤库存增加5.31万吨，洗煤厂原煤库存增加8.72万吨，精煤库存增加6.41万吨，独立焦企库存减少21.32万吨🍊🩲🌽，钢厂焦煤库存增加3.07万吨🥒🍆👗，港口焦煤库存减少1万吨，焦煤总库存减少12.37万吨，焦煤整体库存去化。综合来看👜，钢材需求季节性弱势，钢厂高炉铁水高位回落💖🥑💋😠，双焦的需求更加疲软🩲💓，近期安全生产问题被监管部门再提🥥😻，同时焦煤现货价格疲软以及部分煤矿库存较高🧅🥑🍎，部分煤矿降低开工负荷🥦🥻，上游让利销售成交为主🥕🩰，下游焦企以及钢厂焦化厂对焦煤采购节奏放缓🩳🤍🍅，焦煤库存多在上游积累🌽🥕，下游库存水平延续回落，周内中东局势扰动市场情绪，目前焦煤供需格局维持宽松，预计短期盘面呈现震荡运行态势🥑😻。