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6、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现(xian)，但丰产预期下，棉价反弹承压，上方(fang)空间相对有限。2025年(nian)上半年影响郑棉(mian)期价走势的主要因素是较为宽(kuan)松的供需格局(ju)和中美关税。站在当(dang)前节点来看，中美关于关税问(wen)题已经(jing)原则上达(da)成协议框架。新棉尚未上市，棉(mian)花进口量(liang)偏低，目前国内棉花(hua)商业(ye)库存已经降至新年度同(tong)期较低水平，同比下降超30万吨。综上，我们认为与(yu)前低时期相比(bi)，宏(hong)观与基本面均有好转，再破前低概率较低。展望未来，新年度棉花(hua)供需格局(ju)是主要影响因素。目前看，新棉丰(feng)产预(yu)期较强，本年(nian)度国(guo)内新棉种植面积同比增加已是市场共识，新疆地区棉花处于现蕾、开花阶段，天气状(zhuang)况良好，本年度新棉仍大概是丰产格局。需求端(duan)，棉(mian)花刚需仍在，但短(duan)期难有大幅超预期新增。终端纺服产品零售(shou)额同比为正，但同比增速持续低于社零，据反(fan)馈，非棉类纺服产品需求增速要好于纯棉(mian)类需(xu)求。进出口方面，美国是我(wo)国主要的棉花(hua)进口国以及纺服产品出口国(guo)，目前中美关(guan)税仍然较高，且(qie)未来降至特朗普上台之前水平难(nan)度较(jiao)大(da)，对于棉花进口以(yi)及(ji)终端纺服产品出(chu)口势(shi)必会(hui)有一定影响。整体来看，当前棉花供需格局要好于年初水(shui)平，棉价底部有支撑(cheng)，展望未来，棉花刚需仍在，需(xu)求韧性较强，叠加新棉上市(shi)前低进口、低库存现(xian)状，棉(mian)价重心或有一定抬升，但新棉丰产预期较强，抢收预(yu)期偏弱，预计开秤价格与去年同期(qi)持平(ping)或略有(you)下降，不足以支(zhi)撑棉价持续上行，即下半(ban)年郑棉期价重心或(huo)略有上移，但空间预计有限。

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