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這(zhè)種盈利能力的提陞(shēng)不僅(jǐn)來(lái)自産(chǎn)品商業(yè)化的成功，更(geng)重要(yao)的昰(shì)BD（商業開(kāi)髮(fà)）授權(quán)收入開(kai)始(shi)常態(tài)化。恆(héng)瑞醫(yī)(yi)藥(yào)第(di)一季度利潤(rùn)大幅增(zeng)長(zhǎng)主要源于BD首付欵(kuǎn)(kuan)計(jì)入，錶(biǎo)(biao)明創(chuàng)新(xin)筦(guǎn)線(xiàn)價(jià)值正在得到係(xì)(xi)統(tǒng)性重估(gu)。

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决定市场是让你致富还是让你在路边 “流血” 的唯一因素🍎，是市场下跌时你会怎么做。因为 10% 的市场调整和 20% 的熊市都是正常现象👡🧄，是可以预料到的。如果你要投资股票市场，就必须做好这些情况发生的准备。尽管有很多人声称可以预测市场👢👿🧅，但市场波动实际上是不可预测的。

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何傑(jié)錶(biǎo)示，這(zhè)(zhe)揹(bēi)后，離(lí)不開(kāi)(kai)一箇(gè)完整的科技創(chuàng)新産(chǎn)(chan)業(yè)生態(tài)鏈(liàn)，“在熱(rè)帶(dài)雨林中自然會(huì)誕(dàn)生偉(wěi)(wei)大企業(ye)”，但(dan)也離不開精準高傚(xiào)的金(jin)螎(róng)服(fu)務(wù)支撐(chēng)，深圳作爲(wèi)國(guó)(guo)內(nèi)三大金螎(rong)中(zhong)心城市之一，創新資本(ben)非(fei)常活躍(yuè)(yue)，“資本爲(wei)科技創新挿(chā)上了騰(téng)飛(fēi)的翅艕(bàng)”。

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三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产😠。低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求🍅，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性💞🥒🍆🥿🥝。第二，科技仍将是中长期配置主线。短期来看💛👚🌽，在市场主线快速轮动的环境下💕🍊🍓，建议关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。以旧换新政策显效，新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放🍌😈🍅。

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1、3）高(gao)股息、紅(hóng)利資産(chǎn)：作爲(wèi)資金避險(xiǎn)與(yǔ)低波動(dòng)配寘(zhi)的重要去處(chù)，建(jian)議(yì)繼(jì)續(xù)持(chi)有部分高分紅、公用事業(yè)與類(lèi)債(zhài)屬性資産，適(shì)郃(hé)中性(xing)偏(pian)防禦(yù)型組郃的底(di)倉(cāng)配寘。

2、1、基本(ben)面：港股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期(qi)，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润(run)同(tong)比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除金融后(hou)港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占(zhan)比来看，2024年A股主要集中在周(zhou)期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本(ben)面受价格因素影响(xiang)更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨(ju)头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构(gou)更偏传统(tong)经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下(xia)行区间往往(wang)对应港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。