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2025-06-27 04:08:16 作者:低聲、say

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1、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的(de)影响较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu),2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高(gao)于全A(非金融(rong))的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融(rong)的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石化14%、煤(mei)炭(tan)6%),消费(食(shi)饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等,这些行业基本面受价格(ge)因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结(jie)构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下(xia)行区(qu)间(jian)往往对应港股较A股(gu)业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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