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1、基本面：港(gang)股较A股(gu)业绩增(zeng)速更强(qiang)，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两(liang)年来港股业(ye)绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融(rong)后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同(tong)样(yang)高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要(yao)受价格因(yin)素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润(run)占(zhan)比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格(ge)因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期(qi)（石化20%）和(he)科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领(ling)域，包括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比(bi)不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小。历史(shi)上看(kan)，由于A股行业结构(gou)更偏传统经济(ji)，因此对价格(ge)更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至(zhi)-6pct。

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四🥔、库存端： 棉花商业库存持续下降，目前位于近年来同期低位水平，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积👄💞，织厂原材料库存处于偏低水平。

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中国保险资产管理业协会发布的《中国保险资产管理业发展报告（2024）》显示，截至2023年末，保险资管公司管理系统内保险资金20.36万亿元🥭👢🤬，占比67.63%；管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；管理银行资金4.49万亿元，占比14.92%；管理养老金2.38万亿元，占比7.90%👛。

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