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2、上涨中(zhong)的追赶(gan)：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨(zhang)中较港(gang)股弹性更大，当(dang)前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及(ji)幅(fu)度。由(you)于A股较港(gang)股散户投资者(zhe)占比(bi)更高，因此(ci)对流动性和资金(jin)变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要(yao)来自政策催化下A股走强(qiang)。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自(zi)政策催化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中(zhong)货(huo)币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上(shang)半年货币(bi)宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产(chan)方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央(yang)行明确放松首(shou)套房认购标准；产业(ye)政策(ce)方面，3月两会上(shang)《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年(nian)工作重点。一系列政策(ce)催(cui)化下A股持续(xu)上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超(chao)200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的(de)会面(mian)，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行(xing)两次全面降准，累(lei)计下调金融机(ji)构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带(dai)动A股(gu)迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关(guan)注货(huo)币(bi)宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。