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美(mei)国(guo)需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据，2025年(nian)以来消(xiao)费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣布针对(dui)美国销售的产品(pin)采取重新定价策略以应对关税(shui)的影响，我们认为居民消费需求在(zai)2H25或存(cun)在一定放缓压力。此外(wai)，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各(ge)品牌业绩会的反馈来看，新定(ding)价策略的执行或存在一定的(de)滞后，我们(men)预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主(zhu)要(yao)上市公司对于2025年指引较(jiao)为(wei)谨慎。

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2、国盛证券研报指出，根据Pharmaprojects和Citeline的数据🥝🥾，2024年中国有6280种药物处于研发阶段🎒👡，与十年前相比增长了1200%。从目前管线项目数来看👡👜，中国管线的增速已超过美国🍄😻，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二。