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6月央行主动呵护流动性意愿较强,资金面(mian)整体(ti)宽松。5月(yue)央行公(gong)开市场逆回购净投放4249亿元。继6月5日宣布开展1万(wan)亿元3个月(yue)期买断式逆回购(gou)后,央行于6月13日再度公告,将于6月16日以固定数量(liang)招标方式开展4000亿元6个月期买断式逆(ni)回购操作。6月25日(ri)开展3000亿(yi)元(yuan)1年期MLF操(cao)作,对冲1820亿(yi)元到期量后,净投放1180亿元,为(wei)自3月以来连续第4个月超额续作。央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管(guan)理工具满足流动性需求,主动呵护流动性的意愿(yuan)较强,资金利率低位波动,临近月末有所收敛。在当前经济数据边际放缓情形下,货币政策宽松环境(jing)有望继续维持,7月资金面有望继续维持宽(kuan)松。
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2、► “流动性过剩”下资(zi)金寻(xun)求有(you)限回报,进一步强化了结构性行情和抱团(tuan)。我们在前文提到(dao),当前(qian)国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或(huo)利率绝对水平不够低,恰恰相反,宏观(guan)流动性上,当前中国M2高达325万亿人民币,是GDP的2.4倍,不仅规模创历(li)史新高,与GDP的差距也是历史新高,145万(wan)亿人民币的储蓄规模也是历史(shi)高点。利率水平不仅是历史低点,在全球范围也接(jie)近(jin)最低。与此同时,微观流动性上(shang),5月香港因金(jin)管局投放(fang)流动性导致Hibor快速走低至接近零(ling),也提供了相当充裕的流动性环(huan)境。之所以(yi)出现这(zhe)种情形,与金管局为了对冲(chong)港币此前(qian)触及强方7.75后,自(zi)动触发的操作机制有(you)直接关系。但更重要的是,本轮投放的规模和速度都远超(chao)历史正常水平,5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币,累计注(zhu)资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作(zuo)以及何时操作,但可以决定如(ru)何操(cao)作。不过短期来看,Hibor难以更低,流动性(xing)或边际收紧,近(jin)期随着港元再度触及7.85弱方(fang)保证,香港金管局(ju)也时隔两(liang)年再度收紧(jin)流动性(《Hibor如何影响港股?》)。
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