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美(mei)国需求面临不确定性(xing)，关税风险或逐步体现(xian)。根据美国(guo)密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续(xu)走低，叠加部(bu)分品牌已陆续(xu)宣布针对美(mei)国销售的产品采取重新定价(jia)策略以应(ying)对关税(shui)的影响，我们认为居民消费需求在(zai)2H25或存在一定(ding)放缓压力。此(ci)外，部分品牌已开始提前在关税缓(huan)冲(chong)期内引入新的库存，而(er)从1Q25各品牌业绩会的反馈(kui)来看，新定价策略的执行或存在(zai)一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生(sheng)一(yi)定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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