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1👗🍊🧄、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小👗🤍🤍。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%👢🍋🩲。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍎💛，核心在于A股的行业特征🎒🥔🍈，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍉😠💓、煤炭6%）💌🍏，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🥑🍄🩲🌽，港股除金融外👛👙👄💯，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👿🍑💛、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易💞😠、美团等互联网巨头🍑👗💌，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🩳🍎。历史上看💘🩲👛，由于A股行业结构更偏传统经济🍏🍈🩱，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍌，全部港股从-3%升至12%🎒🍓👛，二者增速差从8pct降至-6pct。

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三👡🍉💓、新消费(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中。短期高位波动加剧🥕🩱，但不是中级别风险🥿💟💟，基本面趋势投资高举高打仍能维持。短期海外扰动增加🥻，油气和贵金属是对冲资产💋🍄。继续提示，港股是潜在牛市中的领涨市场🥥👄。

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1、经任子行公司自查，本次立案的原因主要系公司自查发现全资子公司北京亚鸿世纪科技发展有限公司相关年度存在多计资产🍈👜🥥💖、多计收入、多计利润等情况🍍👞，公司已进行积极整改💞👘🥝💯，对相关年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整🍑😠👛，并聘请会计师事务所出具了相关审计报告👛。

2、我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷入衰退的风险不大🌽，但增长边际放缓💞，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）👡🩱🥥。非美地区相对于美国👠，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多）😠🍅🍍💟，同时还有基数效应的影响，根据IMF的测算，非美地区GDP产出缺口仍未转正💔👜。但是需要注意的是🍈，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约。一方面，关税和地缘变化带来的不确定性仍高；另一方面👠🍍，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置。