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财联社6月15日讯，以伊冲突使得中东局势进一步陷入(ru)胶着，全球(qiu)聚焦之下，大宗商(shang)品乃至资本市场将如何回应(ying)？周一开始之前，各(ge)大券商纷纷给出最新解读，请看本周十(shi)大券商策(ce)略。

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行(xing)业配置：维(wei)持哑铃配置思路，红利底仓+小盘(pan)成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企(qi)业(ye)，既可以延(yan)续其分红表现，也可以通过自(zi)由现金流积累转化为(wei)新增(zeng)的(de)资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长(zhang)性。具体方向提供三个(ge)视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值(zhi)弹性的港(gang)口、公(gong)路；补贴政策推动下，兼具高股息+内(nei)销经营基本面延续改善的白电(dian)龙头。②改善视角下，关(guan)注受去(qu)库存和需求(qiu)复苏支撑的工(gong)业金属；预期走出(chu)底部，高分红(hong)保障(zhang)+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进(jin)入收获期，自由现金流释放加速的(de)电信运(yun)营商(shang)。小盘成(cheng)长(zhang)方(fang)面，货币宽松扩(kuo)张剩(sheng)余流动性，小盘成长行情或将(jiang)进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来(lai)持续回升，截至25/5已上(shang)行(xing)至1.8%。叠加央行优(you)化两项支持(chi)资本(ben)市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项(xiang)政策支持股(gu)市流动性，当下的小盘成长行情(qing)或将进一步加强，而本身弹(dan)性更大的北交所（涨停(ting)限制30%，下同）和科(ke)创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现(xian)出更大的优势。行业关注自主可控(kong)，包括电子（算力、半导体设(she)备、芯片）、信(xin)息化（数据库、操作系统(tong)）、能源化工（新(xin)疆煤化(hua)工+新材料）、通信（算力服务+卫星通(tong)信）。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高🥭，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱👅，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益💝👿。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🍑，机构投资者占比1/3左右🍄💛，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据🍊👘🥝🥒，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%🍎，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🍆👢🥒。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👜💌👅🥥，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🥾，由于没有外汇管制🍒🥔💕🥑👄，监管规则与国际接轨🎒🥥💓💕，外资进入港股市场更便利💋🍆🥿，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👙🥥🥾，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善🥻、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看🥒🩲，同时在A💗🥒🩲🌽、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）🍉。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥾🧡💛，这里以国际中介机构持股比例估算）👗，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%💕👢🍒。

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