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唐晨(chen)：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国(guo)债(zhai)利(li)率的(de)风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢(yi)价约为5%。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于过去(qu)十年间35%分位数。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍍🥦，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🥭🤬💗，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍆🍅👿，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🤍👡🧄。据估算🍊🍑👛，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍋💞🍓。此外😡👝，本轮增量资金的正反馈机制🍇🍍🥝，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🥬😠💟。这个逻辑之下🤬🎒，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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A股换(huan)手率、成交额上行。截至6月27日，上证A股换手率五日均值月环比上行0.21个百分点至1.03%；沪深两市日成交额五日均值月(yue)环(huan)比上行33.5%。

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另(ling)一(yi)个罚单显示，证监会对(dui)大信所为上市公司广汇物流(liu)提供审计服务未勤(qin)勉尽责行为(wei)进行了立案调查。经查明，大信所为(wei)广汇物流提供年报审(shen)计服务出具的2022年年度审计报告存在虚假记载，同时，对(dui)广汇物流2022年年度(du)财务报表审计过程中未勤勉尽责。签字注册会(hui)计师郭春亮、卓红英为直接负(fu)责的主管人员。

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1、1．供给端，2025年下半(ban)年国内丁二烯行业有58万吨/年的新增(zeng)装(zhuang)置投产计划，同时三季度远洋船货有补充预(yu)期，市场供应(ying)边际增(zeng)量明显，对价格形成压制(zhi)。2025下半年，吉林石化预计(ji)新增5万吨/年低顺顺丁橡胶产能，检修方(fang)面(mian)来(lai)看，燕山石(shi)化15万吨装置目前大修中，预计(ji)8月重启，其余计(ji)划内(nei)检修装置检修天数主要集中在15-30天附近，下半年预计检修装置数量明显减少。

2、赵宪成：上(shang)半年，港股主要经历了两轮上涨：第一(yi)轮发生在一季(ji)度，主要是(shi)春节后DeepSeek火(huo)爆出圈带来(lai)国内AI领域发展突破的机会，市场围(wei)绕科技和(he)互联网企业展开了一轮积极布局；第二轮发生在二季度，在特朗普向(xiang)全球掀起贸(mao)易战的背景下，港股于(yu)4月(yue)7日跳(tiao)空低开，但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓，市(shi)场快速消化中(zhong)美(mei)关税战的预(yu)期(qi)，辅(fu)以国(guo)家队积极稳市场，恒生指数(shu)于4月(yue)9日(ri)筑底并开始(shi)快节奏反弹。