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2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史极低(di)位，维系着铜精矿紧张情绪，依然是基本面的强支撑因素。精铜产量方面，6月电(dian)解铜预(yu)估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同(tong)比增加12.5%，产量环比5月小幅下降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反(fan)过来再次支撑着(zhe)铜精矿报价。进口方面，国内4月精铜(tong)净进口(kou)同比下降20.89%至22.25万吨(dun)，累计同比下降11.37%；4月废铜进口量(liang)环比增加7.92%至20.47万金属吨，同比下降9.46%，累计(ji)同比下降0.81%，精铜和废铜进口(kou)双降，也(ye)佐证国内现货铜(tong)紧张态势(shi)。库存(cun)方面来看，截止6月13日(ri)全球铜显(xian)性库存较上次（6日）统(tong)计(ji)下降1.3万吨至49.7万吨，其中LME库存下降(jiang)17925吨至114475吨(dun)；Comex库存增加7410吨至17.79万吨；国内精炼铜社会库(ku)存(cun)周度下降0.4万吨至14.48万吨，保税区库(ku)存增(zeng)加0.17万吨至5.97万吨。需求方面，高铜价高升(sheng)水，下游采购相(xiang)对谨慎，终端需求订单逐步放缓。

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2、分化中的收敛：通胀回归A股较(jiao)港股业绩占优(you)，美联储降(jiang)息预期影响港(gang)股表现。20年末至21年初核心资产行(xing)情进(jin)入白(bai)热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数(shu)从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节(jie)后，核(he)心资产泡沫破灭，港(gang)股在美联储加息预期升温的背景下持(chi)续下(xia)跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀(zhang)推动(dong)的资源品(pin)行情下重启(qi)上(shang)行通道，万得全A全年上涨9%，结(jie)构(gou)上电力设备领(ling)涨，此外有(you)色金(jin)属(shu)、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上行(xing)影响，同样(yang)涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通(tong)胀环境对A股(gu)业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非金(jin)融）净利润增速(su)从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%，港股21年全年净利(li)润增速21%，通胀回归带来A股相较港股(gu)业绩的(de)优(you)势放大，是21年A、H行情(qing)分化的(de)重要原因(yin)之一。当前来看(kan)，关注通胀回归的节奏和幅度(du)，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有(you)望相(xiang)对港股走强，但短(duan)期概率(lv)不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后(hou)，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能(neng)出现A股(gu)涨港股跌的分化收(shou)敛。