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上涨中的追赶：货币超(chao)预期宽松，A股在上涨(zhang)中(zhong)较港股弹性更(geng)大，当(dang)前货币“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和资(zi)金变(bian)化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均(jun)发(fa)生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收(shou)敛主(zhu)要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点(dian)112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛(niu)市(shi)行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确(que)放松首套房认购标(biao)准；产(chan)业政(zheng)策方面，3月两会上(shang)《**工作(zuo)报告》明(ming)确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全(quan)年工作(zuo)重点。一(yi)系列政(zheng)策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应(ying)       AH溢(yi)价指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中(zhong)美贸(mao)易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心，推动了宽货(huo)币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调金(jin)融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月社融新增4.64万(wan)亿(yi)元，大幅超出市场预期(qi)，带(dai)动A股迎来春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨中的(de)收敛需观测到货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注(zhu)货币宽(kuan)松(song)的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、4、6月13日，央行再度公(gong)告稱(chēng)，6月16日將(jiāng)開(kāi)展4000億(yì)元買(mǎi)斷(duàn)式(shi)逆迴(huí)購(gòu)撡(cāo)作，期限爲(wèi)6箇(gè)月（182天），這(zhè)意味着央(yang)行(xing)全月將實(shí)(shi)現(xiàn)淨(jìng)投(tou)放。