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本周，中美(mei)两国官员在伦敦进行了为期(qi)两天的谈(tan)判后宣布就缓解(jie)贸易紧张局势达成“框架协议”，短期来看外贸环境压力趋于缓和，但地(di)缘冲突升级再度冲击市(shi)场风险偏好。

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行业配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底仓(cang)+小盘成长。红利方面(mian)，在通胀尚未回归(gui)，价(jia)格低位运行的背景下，前(qian)端的收入(ru)和利润(run)难以(yi)保证，但(dan)自由现金流充沛的企业，既可(ke)以延(yan)续其分红表现，也可(ke)以通过自由现金流积累转(zhuan)化为新增的资本开支，获得ROE的抬升，享(xiang)受更多成长性。具体方(fang)向提(ti)供三个(ge)视角：①稳定视角下，关注盈利和分(fen)红稳健的银行；受益于长久期价值和改(gai)革红利推(tui)升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改(gai)善的白电龙头。②改善视(shi)角下，关(guan)注受(shou)去库存和需求复苏支撑的工业金属；预(yu)期走出底部，高分红(hong)保障+经营稳健的白酒。③进攻(gong)弹性视角下，关注存量项目进(jin)入收获(huo)期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长行情或将进一(yi)步加强，24/6剩余(yu)流动(dong)性(xing)（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠(die)加央行(xing)优化两项支(zhi)持资本市场的货币政策工具、支持(chi)中央汇金公司(si)发(fa)挥好类“平(ping)准基金(jin)”两项政策支持股市流动性，当下的小盘(pan)成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下(xia)同）和科创板（20%），相比主(zhu)板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算(suan)力(li)、半(ban)导体设备、芯片(pian)）、信息化（数据库、操作系(xi)统）、能源化工（新疆煤化(hua)工+新材料）、通(tong)信（算(suan)力服务+卫星通(tong)信）。

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4、交易(yi)热度：今年(nian)以来更多资金选择(ze)南下流入港股市场。AH股(gu)溢价指数与A股成交热度相关性较强，当A股成交热度(du)提升(sheng)，A股表现较港股更优，AH股溢价指数抬升，反之下降(jiang)。背后原因(yin)是由于A、H股投资者(zhe)结构差异，A股散户投资者(zhe)占比(bi)更高，因此当(dang)市场风险偏好提升时，散户资金加速入场，高换手特(te)性放大成交，推动A股上涨。今年以来A股交易(yi)热度有(you)所下滑，A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿，日均(jun)换(huan)手(shou)率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前(qian)A股缺乏交易主线，赚钱(qian)效应偏(pian)弱(ruo)，市场风险偏不强，而港股凭借低估(gu)值和业绩优势吸引(yin)大量南下资金(jin)。本(ben)轮(lun)南向资金流入始于2024年10月，春节后开始加速，呈现出规模大、速度快的(de)现象，截至6/13，今年(nian)南(nan)下资金净流入6386亿元(yuan)，接近去年全年的7440亿元(yuan)，日均净流入61亿(yi)元，去(qu)年全年日均净流入仅30亿元，南下资金买入额占(zhan)港股成交(jiao)比例30%，较(jiao)去年24%显著提升。

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QVR Advisors 管理合伙人兼联席首席(xi)投资官本・艾弗特（Benn Eifert）表示：“通常情况下，地缘政治事件会引发膝跳反射(she)式的(de)反应，但不会产生持久影响，除非有某些特殊(shu)原因。股市波动率的反应‘幅度不大，可能很(hen)快就会(hui)消散’。”

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1、現(xiàn)貨(huò)銀(yín)下(xia)跌0.2%，報(bào)每盎(ang)司36.23美(mei)元；鉑(bó)金上漲(zhǎng)0.6%，報(bao)1，234.47美元；鈀(bǎ)金上(shang)漲0.9%，報1，036.58美元。

2、6月16日，据央视新闻客(ke)户(hu)端，当地时间6月15日，美国总统特朗普在启程(cheng)前往加拿大参加G7峰会(hui)前表示，他认为以色列与伊朗“有很(hen)大可能”达成协议。