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4💞🥿🥔👢👡、需求：2025年1~5月份纯碱表观消费量总和1455.99万吨，较去年同期下降7.56%🍉💝。纯碱需求近三年来首次下降🥑，这一方面在于下游浮法玻璃产能下降、光伏玻璃堵窑等现象压制重碱刚需👙🩰，另一方面在于中下游对原料纯碱采购意愿的欠缺。下半年光伏玻璃仍有减产计划，浮法玻璃产能或低位徘徊，纯碱需求仍将受到压制👡。

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4、库存：上半年尿素企业库存维持同比最高或次高位波动💯🍇，2-3月企业去库明显，4-6月反季节性累库🍉，库存季节性规律有所减弱🥿👗🧡。下半年在产能进一步提升、内需力度减弱的背景下企业库存压力仍偏高👛💟🥕，且不排除进一步累库风险🍍🥕🍓。但若出口或需求出现超预期表现，则企业库存有望向港口或中下游转移。

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其三🥕🥥，”借壳式BD“模式备受质疑。荣昌生物将一款已上市的药品选择用Newco（New company🥕👠，成立新公司）模式推广😈💗👜，而不是传统意义上的BD💛，其中可能存在风险。NewCo模式优化了创新药资产与资金匹配的流程，融合了资产交易和股权交易，即BD+融资👘🍆。这种方式既通过首付款缓解了创新药企的资金困境，又通过持股方式🧄，享受了资产的未来溢价🍊👝🍌。

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1、战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱😠💌💞、政策基调积极、各类主题机会活跃🥾🍒💌👞，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市👜👞🩰👙。但战术层面🥦，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素🥥👙💝🩱🎒，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市👙🥭🍌。但在指数刚突破的2014年7月💗💓🩲，经济指标出现了连续多个月的持续反弹💖🍍，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹🤬。与此同时🥥💯👝🩰，更重要的是2014年二季度🥬，房地产政策明显转向积极💖，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市👅🧡🩰，是盈利很强的牛市🍉💛👠，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点💋🍒🍓，二季度开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行🥾。

2、上述關(guān)聯(lián)方(fang) 非經(jīng)(jing)營(yíng)性資(zi)金佔(zhàn)用，維(wéi)康藥(yào)業(yè)未按槼(guī)(gui)定及時(shí)披露，亦未在 2020 年-2022 年年報(bào)(bao) 以及 2023 年半年報中披露。